渣打銀行4月17日發布的報告稱，2002-2011年間，中國央行的資產負債表擴張了八倍，主要原因是為了穩定人民幣匯率，央行不得不大量發行貨幣以對沖流入的美元。
渣打銀行的報告中說，根據我們的計算，在2011年全球新增的M2中，僅中國就占了52%，這不是最近才出現的現象。金融危機爆發以后（2009-2011），全球新增的M2中，人民幣貢獻了48%。目前全球的存量M2接近50萬億美元，中國的貨幣發行量會帶領我們超越這一數字。
報告還說，北京當局指責美聯儲和歐洲央行不負責任地開動印鈔機，依據是美聯儲和歐洲央行資產負債表的擴張速度，如下圖所示。然而事實上，中國央行的資產負債表擴張速度超過了美聯儲和歐洲央行，2002-2011年，中國央行的資產負債表翻了8倍，在去年底達到4.5萬億美元。
全球流動性的主要提供者已變身為中國央行，并非是大家印象中的美聯儲或者歐洲央行，而周小川不僅是中國央行的行長，還是全球的央行行長。
然而，資產負債表擴張本身不能完全解釋M2的增長。由於市場的信貸需求和供給收縮，美聯儲和歐洲央行主動出手購買主權債券，導致其資產負債表迅速擴張。在中國情況就不一樣，2009年中國通過4萬億元投資計劃刺激基建投資，然后銀行據此放貸。
渣打銀行的報告還指出，中國M2急速擴張的時期可能已經告一段落，隨著外貿和外商直接投資增速下滑，外匯流入的速度正在放緩。此外，強制結售匯制度已經取消了一段時間，周一外匯管理局更是在網站發文稱“強制結售匯制度退出歷史舞臺 企業和個人可自主保留外匯收入”。
報告還指出，這正是中國目前銀根偏緊的根本原因。沒有了往常的大規模的外匯流入，基礎貨幣增速放慢，銀行的人民幣存款增速減慢。這最終導致信貸增速放慢，因為銀行的新增信貸規模受存貸比制約。
(王德軍 編輯)
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